Meine SpaceX (SPCX) Analyse
Der größte Börsengang aller Zeiten – und warum ich trotzdem an der Seitenlinie stehe
AKTIENANALYSEFINANZ-COACH
Georg Bender
7/16/20264 min read
85,7 Milliarden US-Dollar Emissionsvolumen. 1,75 Billionen US-Dollar Bewertung. Am 12. Juni 2026 hat SpaceX unter dem Kürzel SPCX den größten Börsengang der Wirtschaftsgeschichte hingelegt – und den bisherigen Rekordhalter Saudi Aramco (29 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019) nicht geschlagen, sondern pulverisiert.
Ausgabepreis: 135 US-Dollar. Erster Handelstag: 161. In der Spitze: über 220. Marktkapitalisierung zwischenzeitlich: 2,3 Billionen US-Dollar.
Und jetzt sitzt Du da und fragst Dich: einsteigen oder nicht?
Lass uns das System auseinandernehmen. Nicht die Story. Die Zahlen.
Was Du eigentlich kaufst, wenn Du SPCX kaufst
SpaceX ist längst kein Raketenunternehmen mehr. Der Konzern berichtet in drei Segmenten – und die erzählen eine überraschende Geschichte:
Connectivity (Starlink): 61 Prozent des Umsatzes, 11,4 Milliarden US-Dollar in 2025, operativer Gewinn von 4,4 Milliarden US-Dollar. EBITDA-Marge rund 63 Prozent. Über 12 Millionen Abonnenten seit Juni 2026.
Space (Raketen): 22 Prozent des Umsatzes, 4,1 Milliarden US-Dollar – und ein operativer Verlust von 657 Millionen US-Dollar.
AI (xAI): 17 Prozent des Umsatzes, 3,2 Milliarden US-Dollar – bei einem operativen Verlust von 6,36 Milliarden US-Dollar.
Übersetzt für den Grillabend: Du kaufst keinen Raketenbauer. Du kaufst einen Internetanbieter mit SaaS-Margen, der mit seinen Gewinnen zwei extrem teure Hobbys quersubventioniert.
Wie schief das inzwischen hängt, zeigt eine einzige Zahl: 2025 flogen über 165 Falcon-9-Missionen. Nur 43 davon waren externe, zahlende Kunden. Fast drei Viertel der Starts brauchte SpaceX für sich selbst – um Starlink in den Orbit zu bringen.
Die Zahl, über die im Hype keiner reden will
Nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsregeln (GAAP) steht für 2025 ein Nettoverlust von 4,9 Milliarden US-Dollar in den Büchern. Der Grund ist der Kapitalhunger:
Investitionsausgaben (Capex): 4,4 Milliarden US-Dollar (2023) → 20,7 Milliarden US-Dollar (2025). Allein in Q1 2026: 10,1 Milliarden.
Freier Cashflow 2025: minus 14,0 Milliarden US-Dollar.
Liquide Mittel: von 24,7 auf 15,9 Milliarden US-Dollar – in nur drei Monaten.
Um das Loch vor dem IPO zu stopfen, nahm SpaceX im März 2026 einen Überbrückungskredit über 20 Milliarden US-Dollar auf. Fällig: September 2027. Und das in einem Umfeld, in dem die Fed den Leitzins im Juni bei 3,50 bis 3,75 Prozent hält und neun von 18 FOMC-Mitgliedern zum Jahresende 4,00 Prozent oder mehr erwarten.
Das heißt im Klartext: Ein erheblicher Teil der 85,7 IPO-Milliarden fließt nicht in Starship. Er fließt an die Bank.
KUV 94 – der Preis der Fehlerfreiheit
1,75 Billionen Bewertung geteilt durch 18,7 Milliarden Umsatz ergibt ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von rund 94. Zum Vergleich: Alphabet liegt bei etwa 25, Meta bei etwa 16, OpenAI bei rund 34, Anthropic bei rund 20 – und das sind schon keine Schnäppchen.
Bei einem KUV von 94 ist kein einziger Fehler eingepreist. Keine Starship-Verzögerung, kein Preiskrieg, kein Zinsschock. Und ausgerechnet bei Elon Musk weisen Analysten darauf hin, dass Projekt-Deadlines historisch im Schnitt um fast 27 Monate verfehlt werden.
Der Burggraben ist echt – und genau das macht es so verführerisch
Damit wir uns nicht falsch verstehen: Das operative Geschäft ist beeindruckend. 97,1 Prozent aller globalen Speedtest-Samples im Satelliten-Internet entfielen im dritten Quartal 2025 auf Starlink. Die Bundesverträge summieren sich auf rund 22 Milliarden US-Dollar – darunter 2,29 Milliarden von der US Space Force für das Space Data Network und 1,8 Milliarden für NRO-Spionagesatelliten.
Der Kostenvorteil ist brutal: Rund 62 Millionen US-Dollar pro Start für das Pentagon – die United Launch Alliance ruft für vergleichbare Missionen oft 110 bis 213 Millionen auf. Und der Compute-Deal mit Anthropic bringt seit Mai 2026 monatlich 1,25 Milliarden US-Dollar bis 2029.
Aber: Amazon Leo hatte Ende April 2026 bereits 396 produktive Satelliten im Orbit und hat mit dem AWS-Ökosystem im Rücken genug Feuerkraft für einen Preiskrieg. Und bei den eigenen Kunden bröckelt der Goodwill: gestrichener 10-Dollar-Tarif, verdoppelte Standby-Gebühr, Preiserhöhungen um bis zu 10 US-Dollar im Mai. Wer heute nur bleibt, weil es keine Alternative gibt, ist morgen weg, sobald es eine gibt.
Meine ehrliche Einschätzung: Ich bin gespannt – aber ich bin nicht drin
Ich rechne in den nächsten Monaten mit einer großen Gewinnmitnahme und damit fallenden Kursen. Das ist keine Prophezeiung, sondern eine Wahrscheinlichkeitsrechnung aus drei bekannten Faktoren:
Die Lock-up-Frist für Mitarbeiter läuft rund 180 Tage nach dem IPO aus. Wer jahrelang auf Papier reich war, verkauft. Das ist keine Bosheit, das ist Psychologie.
Die Bewertung lässt keinen Puffer für eine einzige Enttäuschung.
Die Zinssensitivität bei 20 Milliarden Schulden trifft genau die Aktien am härtesten, deren Wert komplett in der Zukunft liegt.
Das Unternehmen finde ich faszinierend. Die Aktie auf diesem Niveau nicht. Ein gutes Unternehmen und eine gute Aktie sind zwei verschiedene Dinge – der Unterschied heißt Preis.
Was Du daraus für Dein eigenes System mitnimmst
Nicht kaufen ist eine Entscheidung. Ich habe den IPO bewusst vorbeiziehen lassen, weil ich den Kursverlauf nicht seriös einschätzen konnte. Wer nur handelt, um zu handeln, bezahlt FOMO mit echtem Geld.
Trenne Story von Zahlen. Die Story ist Mars, Monopol, KI im Orbit. Die Zahlen sind minus 14 Milliarden Free Cashflow.
Positionsgröße schlägt Überzeugung. Wenn Du SPCX unbedingt willst: in einer Größe, bei der ein Minus von 50 Prozent Dir keine schlaflose Nacht bereitet. Ein Depot ist wie ein System-Design – kein Single Point of Failure.
Und mein persönlicher Leitsatz als System Engineer: Ein System, das ich nicht verstehe, implementiere ich nicht. Das gilt für Server. Und für Aktien.
Lass uns darüber reden
Du bist unsicher, ob so ein Hype-Titel überhaupt in Deine Strategie passt – oder ob Du überhaupt eine hast, die zu Deinem echten Leben passt? Dann lass uns 30 Minuten locker per Google Meet sprechen. Kostenlos, unverbindlich, ohne Verkaufsmasche – ich verkaufe keine Produkte und bekomme null Provision.
Es geht in dem Gespräch nur um eine Frage: Sind wir auf einer Wellenlänge? Denn ich mache das nebenberuflich aus Leidenschaft und nehme maximal vier neue Klienten im Monat an – die Chemie muss stimmen.
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